En studie utført av universitetsakademikere fra Yale og Maastricht for Financial Times finner at i løpet av de ti årene som begynte i 2001, oppnådde amerikanske pensjonskasser 4,5% per år, etter avgifter, fra sine private equity-investeringer.
Den sammenligner seg ugunstig med S & P 400, som ga en gjennomsnittlig årlig avkastning på 6,7% i samme periode, med utbytte reinvestert. Studien indikerer også at rundt 70% av brutto avkastning på private equity-fond beholdes av fondene selv når alle avgifter er vurdert.
En betydelig sterkere anklage kommer fra Simon Lack, en profesjonell pengeforvalter og forfatter av The Hedge Fund Mirage . I denne boken anslår han at hedgefondene samlet fra 1998 til 2010 bare returnerte 9 milliarder kroner til investorer, mens de utviste en forbløffende 440 milliarder dollar på sine ledere og andre innsidere.
Mens hedgefond og private equity-fond ikke er synonymt, er det nok likheter mellom disse sektorene i pengestyringsuniverset å foreslå at en slik skjev fordeling kan være noe indikativ for sistnevnte. Blant de vanligste private equity-gebyrene er:
Administrasjonsgebyrer
Administrasjonsgebyrer dekker teoretisk et private equity-selskaps driftskostnader, selv om en økende forskningsgruppe indikerer at disse gebyrene vanligvis langt overstiger kostnadene. Administrasjonsgebyr er vanligvis fra 1,5% til 2,0% av eiendelene.
I de første årene av et private equity fonds eksistens kan administrasjonsavgiften imidlertid utgjøre en mye høyere prosentandel av de faktiske investerte pengene.
Det er fordi det normalt også vurderes på alle de penger som investorene har forpliktet seg til fondet, men som fondet ennå ikke har investert.
Ytelsesgebyrer
Prestasjonsgebyr er normalt omtrent 20% av eventuelle investeringsgevinster registrert av et private equity fond. Hvis fondet oppstår tap i et gitt år, er ytelsesgebyrene null. Videre dikterer beste praksis i bransjen at før akkumulasjonsavgifter kan opptjenes, bør kumulative fortidstap kompenseres mot gevinster i de følgende år.
Avtalegebyrer
Avtalegebyr belastes av et private equity-selskap til selskapene i sine porteføljer. De skal dekke ulike administrative tjenester fra tidligere til sistnevnte.
Transaksjonskostnader
Transaksjonsgebyrer belastes kjøpsselskaper til selskapene de kjøper. I årene 2009 og 2010 var disse kostnadene omtrentlig 1,24% av avtalestørrelsen, for buyouts verdt mellom $ 500 millioner og $ 1 milliard, opp fra 0,99% i 2005 til 2008.
Overvåkingsgebyrer
Overvåkningsavgift betales av porteføljeselskaper til private equity-firmaeierne for å dekke ulike rådgivnings- og rådgivnings tjenester.
Eksempler på dobbel ladning
Disse ulike private equity-avgiftene kommer under stadig større kritikk, ikke bare for å være overdreven, men fordi de representerer dobbel ladning for de samme aktivitetene og tjenestene, vurdert til investorer og porteføljeselskapene samtidig.
Når porteføljeselskapene blir offentlige, må de ofte betale ublu beløp for å si opp sine rådgivende avtaler med private equity-selskaper, selv om den største resultatkilden for private equity og buyout firmaer skal følge nettopp fra å ta porteføljeselskaper til felles.
Noen private equity-selskaper vurderer gebyr på porteføljeselskaper for refinansiering av gjeld. Det treffer mange observatører som overdreven av to grunner. En, private equity-selskapene er vanligvis ansvarlige for å skape store mengder gjeld i første omgang, når de tar private selskaper i leveraged buyouts (LBOs). To, refinansiering til lavere rente øker porteføljeselskapets fortjeneste, og dermed private equity-firmaets potensielle gevinster.
Investor Responses
Et økende antall investorer insisterer på at disse ulike andre gebyrene skal brukes til å kompensere for styringsavgiften, i stedet for å tjene som tillegg til det som skaper rent fortjeneste for private equity-firmaet, eller støtte overdreven kompensasjon for sine ansatte.
Som svar blir omtrent 83% av transaksjonsavgiftene knyttet til midler oppvunnet i 2011 returnert til investorer, mot 70% for midler oppvokst i 2009. Dette kan imidlertid kompenseres av den totale økningen i denne og andre avgifter.
Pensjonsfondets insentiver
Pengesjefer på ulike pensjonsmidler kan ha et perverst incitament til å foretrekke omfordeling av disse ulike honorarene til deres direkte eliminering. Det skyldes at rabatterte avgifter ofte regnes som økning i investeringsavkastningen. Det vil i sin tur øke pengeneforvalterne egen kompensasjon, spesielt hvis de får bonuser knyttet til avkastning på investeringene.
På den annen side, hvis avgiftene ikke hadde blitt belastet, ville de vilkårlig verdivurdering som er tildelt porteføljeselskapene (vilkårlig fordi de ikke har egenkapitalhandel og prislagt i verdipapirmarkeder) trolig ikke vært ansett å ha økt med en tilsvarende beløp .
Kilder: " Investeringsfondets investorer kaller forandring i" utdatert "avgiftsstruktur," Financial Times , 7 november 2011. "Private equity: Avgift høyt så dumt," The Economist , 12. november 2011. "Private equity avgifter kalt i tvil "og" Fond for forvaltning av honorarer under kontroll, " Financial Times , 24. januar 2012." Belønninger for feil: Hedgefondskunder betaler mye for en liten, ifølge denne ødeleggende eksponeringen, " Financial Times , 18. februar, 2012.